2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公会(huì)的(de)数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投(tóu)向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五(wǔ)大机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对(duì)于(yú)市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区(qū)首(shǒu)席市(shì)场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续发(fā)力，中国(guó)经济持续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货(huò)币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能(néng)，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带(dài)来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司(sī)可能获得较为确定(dìng)的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不(bù)是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)去几年受到(dào)疫情影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本(běn)的(de)经济(jì)表现不会太差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观态(tài)度。中国经济ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗复苏在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季(jì)度(dù)超出预(yù)期的情况下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场流动(dòng)性和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的(de)压制作(zuò)用会(huì)降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的(de)预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修复(fù)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美(měi)国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和(hé)地产(chǎn)等多重约束(shù)因素(sù)缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性的(de)内生修复动(dòng)力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上看无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修(xiū)复(fù)是否结束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回(huí)落及冬(dōng)季天气(qì)较预期温和(hé)等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽(kuān)松的政策(cè)立场(chǎng)，短期(qī)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策区间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的(de)风波提(tí)升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能(néng)，这(zhè)将会(huì)是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一(yī)水平。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进(jìn)一步(bù)好转，增强了投(tóu)资者对于国(guó)内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这(zhè)都(dōu)是高利率(lǜ)环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出(chū)现一个(gè)温(wēn)和的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通胀的(de)决心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一(yī)部分(fēn)来(lái)抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的(de)银行(xíng)业问题，市场对美联(lián)储加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然(rán)后在第(dì)四(sì)季度开始逐步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和投(tóu)资成本急剧(jù)上升，这已经在全(quán)球资(zī)本市(shì)场上反映出(chū)来了。不(bù)论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现在论调还(hái)是比(bǐ)较的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)看(kàn)，大部(bù)分(fēn)美联(lián)储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应(yīng)根据(jù)未(wèi)来几个(gè)月美国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金(jīn)融风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定(dìng)性较(jiào)高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期的(de)利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类资产中取得(dé)相(xiāng)对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能(néng)在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况下(xià)，只有经济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储加息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因(yīn)是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业(yè)已经(jīng)录得(dé)一(yī)定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候(hòu)，做工(gōng)具(jù)的大(dà)概率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到(dào)部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是(shì)比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的(de)在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国有非常(cháng)大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节(jié)和推理环节都需(xū)要消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式(shì)计算部(bù)署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的字(zì)段数(shù)（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的(de)大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管理都有非(fēi)常(cháng)多可(kě)以探索落(luò)地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的(de)格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源(yuán)于下游潜在(zài)的(de)目(mù)标用户群体规模较(jiào)大、用(yòng)户的(de)付(fù)费意(yì)愿强或者(zhě)用(yòng)户(hù)的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠(diān)覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发(fā)展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在(zài)数据方面的投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也(yě)发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存(cún)的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企业(yè)在(zài)后疫情时代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机(jī)器学习(xí)与深度学习(xí)模型）的发(fā)展将带(dài)来以(yǐ)下方面(miàn)的投(tóu)资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需(xū)求(qiú)与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和(hé)计算(suàn)资源进行(xíng)训练，这将推动公(gōng)共云(yún)服(fú)务商的发(fā)展(zhǎn)。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将(jiāng)大有可(kě)为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如机(jī)器视觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人士的(de)呼吁显示出行业内(nèi)对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识，领先机(jī)构(gòu)会继续(xù)推进研究旨在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生(shēng)的(de)法律(lǜ)规(guī)制风(fēng)险(xiǎn)以及科(kē)技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此现在(zài)越(yuè)来越(yuè)多的企业客户(hù)开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更(gèng)有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性(xìng)产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度(dù)上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公(gōng)室正式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供(gōng)者应(yīng)该承担信息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护(hù)、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我(wǒ)们(men)相信在(zài)生成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗今年(nián)剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目(mù)前美国(guó)股票的估值相对(duì)于企业盈利的预(yù)期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是(shì)偏向中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标(biāo)普500还(hái)是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧美的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高(gāo)收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金(jīn)属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股票估值(zhí)压(yā)力会(huì)减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅(fú)度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我(wǒ)们的(de)股(gǔ)票(piào)投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会(huì)优于股票(piào)的表(biǎo)现，特(tè)别(bié)是(shì)政府债(zhài)券和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会(huì)进一步(bù)上行，主要(yào)是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由于(yú)美联储停止加息，美(měi)元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改善，利(lì)好利(lì)率债及高评级债券、黄金(jīn)等(děng)资(zī)产(chǎn)类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝(jué)对估值均处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若进入(rù)利率快速改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋(qū)势(shì)性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮(lán)子(zi)货(huò)币(bì)。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺(quē)风险持(chí)续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在(zài)美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年(nián)10月(yuè)的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持(chí)经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们(men)增加了对高质量政(zhèng)府债券的(de)敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)。这与美(měi)国的衰退周期所体(tǐ)现出的(de)特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于(yú)债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

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