美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自(zì)然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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