金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元ML定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历F到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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