金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，勿必和务必的区别，务必是什么意思呀与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存勿必和务必的区别，务必是什么意思呀整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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