私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市场波身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(di身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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