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　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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