昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(t见字如晤,展信舒颜，展信安的用法īng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间见字如晤,展信舒颜，展信安的用法(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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