5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金(jīn)等多(duō)家头(tóu)部公募(mù)基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是(shì)基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度的(de)持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī)；二(èr)是下游需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游(yóu)的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构(gòu)成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调整单亲家庭是什么意思幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带(dài)来了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需求(qiú)回暖或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工(gōng)智(zhì)能(néng)从感知智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能(néng)带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了(le)新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基(jī)础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半(bàn)导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大(dà)量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预(yù)期(qī)将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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