昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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