上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变三公分是多少厘米 三公分是多少毫米化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化三公分是多少厘米 三公分是多少毫米。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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