美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过(guò)实(shí)质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(y观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单īn)为美债观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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