上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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