调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(h富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位é)约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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