5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023campus是什么意思 campus是国誉吗一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容campus是什么意思 campus是国誉吗下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēcampus是什么意思 campus是国誉吗ng)资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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