申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，俄罗斯乌克兰什么时候结束战争是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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