4月中(zhōng)国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期(qī)分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动(dòng)能能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同(tóng)期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级(jí)与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资(zī)较去年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数