作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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