美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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