5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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