美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(s500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两hàng)限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策(c500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两è)略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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