金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将(jiāng未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)占优。

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