核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗àng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗ì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继(jì)续(xù)环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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