2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么#ff0000; line-height: 24px;'>剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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