来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(li正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗àng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收(shōu正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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