上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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