金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xín小明王是谁的后代 小明王是男是女g)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn小明王是谁的后代 小明王是男是女)节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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