财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品(p夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思ǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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