金融界5月(yuè)27日消息 近日因为昆(kūn)明(míng)国资委的一封声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当(dāng)前地方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称，压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗地方债包括地方一般债、专项(xiàng)债和包括城投债在内(nèi)的各(gè)种隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构(gòu)投资者是(shì)地方债的主(zhǔ)要(yào)持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府(fǔ)发展研究(jiū)中心提(tí)出，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常(cháng)艰难，仅依靠自身能(néng)力(lì)已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财(cái)政缩水的背景(jǐng)下(xià)，地方政(zhèng)府(fǔ)的财权与事(shì)权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆(gān)率水平确实够(gòu)高(gāo)了。需要(yào)调整中央和地(dì)方之间(jiān)债务(wù)余额的(de)比例关系。“今后应加大中央(yāng)政(zhèng)府的(de)发债规(guī)模，为地方经济减负。”他(tā)明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国(guó)经济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方政府的(de)信用，防范区域性金融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力度(dù)支持地方政府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议(yì)，中(zhōng)央政策上支持地方政府通过出让国有资(zī)产来偿债。他表(biǎo)示这(zhè)类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划(huà)转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下(xià)文(wén)字来源李迅雷(léi)金融与投(tóu)资（ID:lixu压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗nlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债务的(de)辨证思(sī)考》

　　截(jié)至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城(chéng)投平台成(chéng)为地方债务主要体现形式

　　城投债(zhài)是指城投企业公开发行的公(gōng)司(sī)债(zhài)券和中期票据。按照(zhào)新(xīn)预算法(fǎ)、“43号文”出台(tái)明(míng)确城投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地(dì)方政(zhèng)府投融资机构转变为市场(chǎng)化运营主体，地(dì)方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实(shí)际上(shàng)市(shì)场仍然把城(chéng)投(tóu)债看作由(yóu)地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方(fāng)政府下设(shè)的投(tóu)融资(zī)机构(gòu)，很难完(wán)全独立成为与政府无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的债务主要包括向银行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种方式为主，但后一(yī)种(zhǒng)债权融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息(xī)债务快速扩张，每年(nián)增速(sù)均(jūn)保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有息债务(wù)为54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余(yú)额的增(zēng)长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗究所

　　因(yīn)此(cǐ)，城投平台实际上(shàng)已经成为地方债务的主(zhǔ)要体现形(xíng)式，规(guī)模明显(xiǎn)超过地(dì)方政(zhèng)府的一(yī)般债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿(yì)元，迄(qì)今并无违约(yuē)案(àn)例，说明城投债(zhài)仍属于地(dì)方政府(fǔ)背(bèi)书的(de)高等(děng)级信用债。但是，城投平台(tái)的非标违约情况时有发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长和(hé)财(cái)政收入增速(sù)下降甚至负增(zēng)长的现象普遍担(dān)心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北、中西部省份，城投(tóu)债(zhài)的收益率普遍高于东部(bù)发达(dá)省市。2022年13个省土地(dì)出让金对政府债务(wù)利息(xī)覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿地(dì)之后(hòu)，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对河(hé)南省乃至全(quán)国的信(xìn)用债市场(chǎng)都造(zào)成负(fù)面冲击，信用(yòng)分层现象加剧(jù)，部(bù)分经济(jì)偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云(yún)南和(hé)天津等(děng)近(jìn)几年融(róng)资成本(běn)仍(réng)在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所(suǒ)下降，但整体降(jiàng)幅(fú)相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉(jí)林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏(xià)和甘(gān)肃2020年以来城投债加(jiā)权平均票(piào)面利率(lǜ)降幅也明(míng)显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经济复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债的按(àn)时兑付(fù)。因为(wèi)违约(yuē)不仅(jǐn)不能解决(jué)债务问题，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导(dǎo)致地方国(guó)企融资难(nán)、融资贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政(zhèng)府部门仍需(xū)要持续举债来实现经济平稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要增(zēng)强城(chéng)投债权人(rén)的持有信心，首先要确(què)保城投(tóu)债不违约，这就意味着城投公司(sī)能够具备低成本的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但(dàn)建议(yì)给予困难(nán)省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政策上(shàng)大力度(dù)支持(chí)地(dì)方政府“化(huà)债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债(zhài)券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策性银行(xíng)或(huò)商业银行(xíng)的低息资(zī)金(jīn)来降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望中(zhōng)央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在(zài)对政协(xié)十三届全(quán)国(guó)委员会第五(wǔ)次会议第00503号(hào)提案(àn)的答复中表示(shì)，将(jiāng)适时出台制度(dù)规定及操作细则，探索(suǒ)国(guó)有权益份额规范化退出的有(yǒu)效方式(shì)和途(tú)径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企业(yè)的优势(shì)，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权(quán)获得收入偿还债(zhài)务(wù)，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公告无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国经济(jì)转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性金(jīn)融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

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