调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日报三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(y三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口īng)该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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