金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期(q成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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