本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入(rù)。作为同股同(tóng)权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经(jīng)季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大(dà)降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财(cá一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱i)富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单(dān)日(rì)成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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