银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银建军是哪一年行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的建军是哪一年预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议(y建军是哪一年ì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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