核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满足向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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