核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng国民党任公是指谁，任公指的是什么)配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小(x国民党任公是指谁，任公指的是什么iǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母国民党任公是指谁，任公指的是什么也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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