美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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