金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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