一、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于(yú)历(lì)史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商股息(xī)率显(xiǎn)著高于(yú)市场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进(jìn)可(kě)攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二(èr)：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运(yùn)营商板块修复的(de)重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十(shí)周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合(hé)声明等，以及后(hòu)续5月召(zhào)开在(zài)即的第三届“一带一(yī)路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年(nián)国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的(de)全年宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈利(lì)能力(lì)修(xiū)复，带动能源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能源产业(yè)链作为原材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同(tóng)时下游需(xū)求基本集中在(zài)国内(nèi)市场的方向(xiàng)之一，将充分(fēn)受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下游领域需求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头盈(yíng)利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一(yī)，近年来经历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在(zài)改善：一(yī)方(fāng)面，随着全球航(háng)运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改(gǎi)革推动造(zào)船企业(yè)重组整合和产能(néng)优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属性(xìng)突出(chū)。经(jīng)济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成(chéng)长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资人回报(bào)，多(duō)家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计划(huà)，大(dà)幅提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人(rén)带来确定性的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银(yín)行：经(jīng)济华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约复(fù)苏(sū)大(dà)背(bèi)景下融资(zī)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下(xià)，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约p>

　　风险提(tí)示

　　关(guān)注经济数据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储超预期加(jiā)息等。

　　来源(yuán)：兴(xīng)证(zhèng)策略

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