私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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