近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了(le)一季(jì)报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除(chú)相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(xiāo)息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银工业属性(xìng)及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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