银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，马云移民到哪国籍大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，马云移民到哪国籍沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是(shì)对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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