对于(yú)该事件的发生，上交所深表歉意，并将妥善处置后续事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观(guān)利空阶段性出尽(jǐn)后，市场情绪(xù)有所回暖，叠加油(yóu)脂市场基本面迎(yíng)来改善，“五一”假期过后(hòu)，油(yóu)脂市场(chǎng)连涨(zhǎng)两日。昨(zuó)日，棕榈油(yóu)主力(lì)合(hé)约2309以3.39％的(de)涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴随美联储继续(xù)加息预期以及欧美银(yín)行业危机的继续发酵(jiào)，国际(jì)原油价格大幅下挫，外围(wéi)市场环境整体偏弱。5月(yuè)4日(rì)凌(líng)晨，美联储如预期加息25个基点(diǎn)，这(zhè)是(shì)本轮加息周期的第十次(cì)加息，也可能是(shì)本轮紧缩(suō)周期的终点。同(tóng)时，欧洲央行周四决定(dìng)放(fàng)慢加息步(bù)伐。在外围利空阶(jiē)段(duàn)性出尽后，大宗(zōng)商品市场(chǎng)情(qíng)绪出(chū)现反(fǎn)弹，油脂价(jià)格在(zài)假期(qī)开盘走弱后也迎来上涨(zhǎng)。”中(zhōng)泰期货(huò)研究所油脂油料(liào)分析师(shī)巩力赫表示，在(zài)此轮上涨(zhǎng)过(guò)程中，棕榈油领涨油脂，产地供给偏紧，同时(shí)国(guó)内(nèi)棕榈油库存连续(xù)下降支撑盘面走强，菜油紧随其(qí)后，而豆油因5—6月(yuè)大豆到(dào)港压力涨(zhǎng)幅相对有限。

　　在光大(dà)期(qī)货(huò)研(yán)究所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂(zhī)市场的强力反弹是由基本面的改善推动的。她(tā)表示，一方面源于餐饮(yǐn)端的(de)利多预(yù)期。油脂相关上市(shì)企业一季度业(yè)绩大增，多(duō)因为销量(liàng)上涨和毛利率提升共(gòng)同推动；“五一(yī)”旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)火爆(bào)，交通运输部数据(jù)显示，假期前三天日均发送(sòng)人数和2019年、2021年基本持平。这意(yì)味着油脂餐饮端消费亮眼，假期后，现货(huò)普遍存在(zài)一轮补库需求(qiú)。未来很长一段时间(jiān)，餐饮端将持(chí)续成(chéng)为支撑油脂需求的重要力(lì)量。另一(yī)方面(miàn)，国内大豆(dòu)压榨企业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市(shì)场现货供应(yīng)仍有偏紧张情况，豆油累库速(sù)度放缓；而棕榈油(yóu)方面，产地库存出现(xiàn)超预期(qī)下(xià)降。GAPKI数(shù)据显示，印尼棕(zōng)榈油(yóu)2月库存环比下降(jiàng)15％至264万吨，其中产量425万吨(dūn)，出口291万吨，印尼(ní)国内消费180万吨，分(fēn)项数据(jù)和1月几乎持平。机构预期马来西亚棕榈油(yóu)4月产量环比增0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下(xià)降19.3％至120万(wàn)吨，由(yóu)此推算(suàn)4月库(kù)存环比减少10％至(zhì)151万吨。

　　与此同时，海外市(shì)场方面，受到马来(lái)西(xī)亚棕榈(lǘ)油库(kù)存减少的(de)预期(qī)支(zhī)撑(chēng)，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格(gé)在本(běn)周累计上涨超(chāo)7％。“节前马来西亚棕榈油整体数(shù)据偏弱，出口月度(dù)环比(bǐ)下降，且产(chǎn)量降(jiàng)幅不足，导致(zhì)市场情绪略显(xiǎn)悲观。但在价(jià)格(gé)持(chí)续下跌后，利空落地效(xiào)应(yīng)以及机构对(duì)于4月(yuè)马来西亚棕榈油库(kù)存预估超预期下降的乐观情绪，推动期(qī)价快(kuài)速反弹，而库(kù)存预(yù)估下降(jiàng)的(de)原因来自于马(mǎ)来西(xī)亚(yà)国(guó)内消费需求的(de)增加。”中(zhōng)辉期货油脂油料分析师贾晖表示(shì)，外盘(pán)带动内盘油脂价格(gé)上行，而豆油及菜油自身基本面(miàn)供应增加的(de)利空因素逐(zhú)步(bù)弱(ruò)化也对盘面带(dài)来(lái)一些支持。

　　宏观(guān)和基(jī)本面，谁将起(qǐ)到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒报道，周五公布的一项调查显示，全(quán)球第二大(dà)棕(zōng)榈油生(shēng)产国——马来西亚截至(zhì)4月底(dǐ)的棕(zōng)榈油库存(cún)料降至11个月以来最低水(shuǐ)平(píng)，因产量持(chí)平且马来西亚(yà)国(guó)内使用量增加。受访的九位分析(xī)师和贸(mào)易商预估中值显(xiǎn)示，棕榈油(yóu)库存料较(jiào)3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月减少并触及2022年(nián)5月(yuè)以来最低水平。

　　与此同时，国(guó)内棕榈油库存也由升转降(jiàng)，刷(shuā)新5个(gè)半月(yuè)的最低水平。中国粮(liáng)油(yóu)商务网监测数据显示，截至2023年(nián)第(dì)17周末，国(guó)内棕榈油库存总量(liàng)为77.9万(wàn)吨，较上周减(jiǎn)少(shǎo)4.5万(wàn)吨；合同量为4.7万吨，较上(shàng)周(zhōu)增加0.7万吨。其中24度及以下库存量为73.6万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；高度库存量(liàng)为4.2万(wàn)吨，较(jiào)上周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽(suī)然马来西亚和国内(nèi)棕榈(lǘ)油库存都(dōu)在下降(jiàng)，但原因各(gè)有不同。马来西亚棕榈(lǘ)油库存下降的主要(yào)原因(yīn)来(lái)自于产(chǎn)量的(de)季节性减产以及印尼国内出(chū)口政策限制导致的棕榈油出口较好。而(ér)国内棕榈油库存(cún)大幅下降，主要是受到年初国内疫情防控措施优化调整带来的餐饮消费的(de)增加，同时(shí)豆棕现货价差高位运行导(dǎo)致(zhì)棕(zōng)榈油替代性能大大增强，也进一步刺激了棕榈油的消费。

　　虽然马来西亚及(jí)中国(guó)棕(zōng)榈油库存下降，但由(yóu)于印尼5月出口(kǒu)政策出现(xiàn)调整，将允(yǔn)许更多的棕榈油出口(kǒu)，市场(chǎng)对(duì)于马来西亚棕榈油5月出口数(shù)据保持(chí)谨慎态度(dù)。中国和印度作(zuò)为全球主要的棕(zōng)榈油(yóu)进口国，虽(suī)然库(kù)存都不同程度下(xià)降(jiàng)，但都(dōu)仍处于历(lì)史较高(gāo)水平(píng)，若棕(zōng)榈(lǘ)油价格上涨(zhǎng)，将抑制其消费和进口(kǒu)积极性。”贾晖(huī)表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈(lǘ)油产(chǎn)地来(lái)说，每年的1—4月属于去(qù)库周期(qī)，因产量处于年(nián)内低(dī)位，无法(fǎ)满(mǎn)足当(dāng)月需求。今年4月国(guó)际豆棕倒挂以及需求(qiú)国(guó)库存偏高，棕(zōng)榈油出(chū)口需求差，但依然没有扭(niǔ)转去(qù)库趋势。可以说，产量绝(jué)对水平低是去库的主要原因。后期(qī)随(suí)着产量(liàng)季节(jié)性增加，棕(zōng)榈油重新累库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈(lǘ)油的去库更(gèng)多(duō)是(shì)供需双(shuāng)重推(tuī)动的结果(guǒ)。随着产地挺(tǐng)价，进(jìn)口利润差，棕榈油(yóu)到港压力(lì)下降，月均到港量30万吨左右。更为重要(yào)的(de)是，国内(nèi)油(yóu)脂餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕(zōng)榈油使用(yòng)限制减少，棕(zōng)榈油(yóu)表观消费同比几乎翻倍。国内(nèi)棕榈油要(yào)想重新(xīn)累(lèi)库(kù)，需要进口增(zēng)加，也就是说进口利润打开，产地让利(lì)，这(zhè)至少需(xū)要产地库存压力明显恢复才有可能。因此(cǐ)，未来(lái)产地的累库必将早于国内，存在(zài)节(jié)奏差(chà)。

　　“从目前(qián)的市场情况来看，短期(qī)内(nèi)缺(quē)乏明显利多因素驱动，因此棕榈油上涨缺(quē)乏可持续性。不(bù)过，从更长的(de)年度时(shí)间周期(qī)来看，在厄尔(ěr)尼诺气候的预期下(xià)，棕(zōng)榈油有(yǒu)望逐(zhú)步进入(rù)中期企稳阶段(duàn)。后续需要密(mì)切关注厄尔尼诺气候的(de)发生和持续情(qíng)况。”贾晖认(rèn)为(wèi)。

　　在许(xǔ)多市(shì)场(chǎng)人士看来，今年仍(réng)是“宏(hóng)观大(dà)年(nián)”，宏(hóng)观层面对(duì)于(yú)大宗商品的影响仍然起到主导作(zuò)用(yòng)。那么，对(duì)于油脂市场来说是这(zhè)样吗？

　　“美联储(chǔ)加息周期接(jiē)近尾(wěi)声，欧洲央行在(zài)周四也放慢了激进紧缩的步伐。在外(wài)围利空(kōng)阶段性出(chū)尽后，大宗商品市场情绪出现(xiàn)反弹(dàn)。不过，随着美联储会(huì)议的结束，市(shì)场焦点仍将(jiāng)集中(zhōng)在美国银行业的任何可能的风险(xiǎn)蔓(màn)延，对(duì)此仍需保持谨(jǐn)慎态度。对于油脂来说，目前基(jī)本面(miàn)仍(réng)然多空交织。当前年度(dù)加拿大油菜籽(zǐ)的丰产(chǎn)对(duì)国(guó)内市场的(de)压力持续(xù)存(cún)在，5—6月进(jìn)口大豆大(dà)量(liàng)到港(gǎng)的预期对豆(dòu)系(xì)品种带来压力，另外国内棕榈油整体库存偏高也(yě)使得油脂(zhī)整体的行(xíng)情难以表现得特别(bié)强势。不过，油脂的估值在偏低的油粕比和当(dāng)前年度南美大豆的减产预期(qī)的逐渐(jiàn)兑(duì)现背景下，又(yòu)显得处于偏(piān)低水平。在(zài)此情况下(xià)，油脂似(shì)乎难以表(biǎo)现出(chū)独立走势，单边行情仍将比较(jiào)多地被(bèi)宏(hóng)观(guān)因素(sù)主导。”巩力赫(hè)表示。

　　而在贾晖(huī)看来，由于美联储加息已经在市场预期当中，因此对(duì)大宗商品市场的(de)利(lì)空影响有限。对于油脂市场来说，虽然生物柴(chái)油消费(fèi)占比不低，比如棕榈油工(gōng)业消费(fèi)占(zhàn)到产(chǎn)量30％以上，欧盟工业消费和食用消费各占一半，但各国(guó)生物柴油政策比(bǐ)例一段时(shí)期内是固定的，不会(huì)因为原油及宏观(guān)市场的(de)波(bō)动，而出(chū)现生物(wù)柴(chái)油产量的大(dà)幅波(bō)动，加上油脂食用作为(wèi)消费必需(xū)品，宏观因素影响有限，因(yīn)此(cǐ)油脂(zhī)自身基(jī)本面对价格波动仍然(rán)将(jiāng)起(qǐ)到主(zhǔ)导(dǎo)作用(yòng)。

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