上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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