自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高科技(jì)服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险(xiǎn亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继(jì)续(xù)关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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