大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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