核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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