银行(xíng)业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去(qù)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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