5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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