公募基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的(de)方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满(偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的(de)结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧019年初由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧