作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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