2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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